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　　“賺錢不難，賺錢真的不難，只要你有宏觀概念。” 今年7月，日本軟銀集團(tuán)創(chuàng)始人孫正義在一次演講中對(duì)自己過去的投資經(jīng)驗(yàn)侃侃而談。 他當(dāng)然有理由自信。 在全球創(chuàng)投界，孫正義的名字幾乎被神化，他早年間押注阿里巴巴大賺2000倍的故事眾人皆知，而“亞洲巴菲特”“電子時(shí)代大帝”“互聯(lián)網(wǎng)世界幕后人”等稱號(hào)，尚不能表達(dá)人們對(duì)其追捧之萬一。 然而，整個(gè)2019年下半年猶如噩夢。在軟銀的投資版圖中，Uber股價(jià)跌跌不休，Slack慘遭腰斬，其中被孫正義熱情譽(yù)為“下一個(gè)阿里巴巴”的WeWork上市失敗，估值暴跌，更是令人們對(duì)孫正義的投資能力產(chǎn)生了懷疑。

　　01孫正義的長期主義

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)中有這樣一個(gè)經(jīng)典課題：“何時(shí)開酒瓶？” 我們都知道，紅酒的貯藏年份越長，酒的價(jià)值就會(huì)越高。但另一方面來說，如果酒瓶一直密封不啟，那么這瓶酒的價(jià)值則永遠(yuǎn)不會(huì)兌現(xiàn)。在這樣的背景下，“何時(shí)開酒瓶”就成了一道值得思考的問題。 經(jīng)濟(jì)學(xué)者認(rèn)為，面對(duì)這道題的答案，對(duì)未來的預(yù)期十分重要。倘若人們認(rèn)為未來是可控的，樂觀的，那么人們就會(huì)傾向于延長等待時(shí)間，以等待來換取更加巨大的價(jià)值。 而追逐短期利益的人，必然只能獲得蠅頭小利。 

　　在這個(gè)課題中我們可以看到，“即時(shí)享樂者”確定性更高，但相對(duì)短視?！伴L期主義者”可以獲得更大的利益，但同時(shí)需要面對(duì)不確定性的挑戰(zhàn)。孫正義顯然是一名長期主義者。巴倫一篇文章中說，孫正義喜歡將軟銀的投資組合比作銀河系中的星星，稱它們”將持續(xù)閃耀300年“。 在投資策略上，孫正義常常以百年為刻度來衡量。 在今年7月份的G2非凡會(huì)議的演講中，他向人們展示了兩張圖片。 第一張圖片是2019年市值排名前十的公司。亞馬遜、蘋果、谷歌、阿里巴巴、騰訊等，有7家是網(wǎng)絡(luò)公司。

　　第二張則是1960年排名前十的公司，其中從第一名到第十名的所屬行業(yè)分別是：汽車、石油、汽車、電力能源、鋼鋁、石油、石油、石油......圖片旁寫著一句話：“頂尖企業(yè)都是革命的領(lǐng)導(dǎo)者”（Top companies were revolution leaders）。

　　在孫正義看來，1960年的領(lǐng)導(dǎo)者們，均隸屬于汽車和能源領(lǐng)域，在那個(gè)年代，你投資這兩類公司就投資了未來。 而在2019年，互聯(lián)網(wǎng)則是當(dāng)之無愧的龍頭，在30年前你只要投資互聯(lián)網(wǎng)，那么在今天則必然會(huì)收獲豐饒的回報(bào)。 至于未來，孫正義認(rèn)為，下一個(gè)三十年里，必將是人工智能的時(shí)代。 “30年后，世界市值排名前十大的公司里，一定有大量的AI公司，就像今天，排名前十大的公司里，有7家是網(wǎng)絡(luò)公司一樣，未來，是AI的未來，是人工智能的未來?！睂O正義在演講中篤定地說道。

　　 而在具體的產(chǎn)業(yè)布局上，孫正義更是表示“我全部都要”。 以AI為核心，軟銀的布局包括但不限于共享經(jīng)濟(jì)、人工智能、地產(chǎn)、自動(dòng)駕駛、網(wǎng)約車、電商、外賣、金融、企業(yè)服務(wù)、醫(yī)療科技……投資的企業(yè)覆蓋各個(gè)行業(yè)，橫跨幾大洲。 “過去的投資，像是用釣竿垂釣，但用魚網(wǎng)撈魚，才是最快速有效率的?！睂O正義在今年年中的一次股東會(huì)上，這樣比喻自己投資模式的轉(zhuǎn)變。 他不愿再接受漏網(wǎng)之魚的錯(cuò)過。 “我曾經(jīng)和杰夫貝佐斯一對(duì)一面對(duì)面的談過，我出價(jià)一億美元收購亞馬遜30%的股份，但杰夫堅(jiān)持1.3億，就因?yàn)檫@3000萬美元，我們沒談攏，我錯(cuò)過了亞馬遜。今天亞馬遜的市值是8700億美元，30%的股份就是2600億，我因?yàn)?000萬美元，而錯(cuò)過了2600億美元?！?/p>

　　這個(gè)故事孫正義曾在多個(gè)場合下屢次提及，在他看來這是一次巨大的錯(cuò)誤和遺憾。 而手握千億美金的軟銀和愿景基金，似乎將不會(huì)允許這種遺憾再次發(fā)生。只是命運(yùn)的鐘擺從來都不肯一次性落到那合適的位置，而是從一個(gè)極端擺向另一個(gè)極端。不愿再因?yàn)楸Ｊ囟e(cuò)過的孫正義，似乎又走向了因激進(jìn)而浪費(fèi)的另一個(gè)極端。

　　02WeWork點(diǎn)燃導(dǎo)火索

　　過去幾年里，軟銀的大手筆讓所有人為之震驚。它到處遞上投資要約，幾乎承包了創(chuàng)業(yè)融資新聞，推高了一批創(chuàng)業(yè)企業(yè)的估值。 由于軟銀往往能給出比IPO更高的估值，在硅谷，甚至已經(jīng)流傳出了“在軟銀市場上市”的笑談。 四處征戰(zhàn)的底氣，則來自于口袋里充裕的“子彈”。

　　 2018年，給美國多家媒體供稿的沙特阿拉伯記者賈邁勒·卡舒吉在沙特遇害后，全球商業(yè)精英紛紛離開在沙特舉辦的投資峰會(huì)。 而孫正義和他的副手拉吉夫·米斯拉卻在此時(shí)前往看望了年輕的沙特王儲(chǔ)——穆罕默德·本·薩勒曼，以示軟銀對(duì)這位金主的關(guān)切。 軟銀持有的千億美金中，幾乎有半數(shù)資金來自這位年輕的王室成員掌管的主權(quán)財(cái)富基金。

　　 然而，在軟銀近期進(jìn)行的愿景基金二期募資活動(dòng)中，各大金主們并不積極。據(jù)報(bào)道，愿景基金二期初始融資僅20億美元，不及1080億美元目標(biāo)的零頭。 WeWork的危機(jī)引爆了最為直接的質(zhì)疑。11月6日，軟銀宣布第二季度經(jīng)營虧損約65億美元，最主要的原因是就是在WeWork項(xiàng)目上的大規(guī)模投資計(jì)入減值。

　　 在面對(duì)WeWork所產(chǎn)生的巨大損失時(shí)，孫正義不得不喪氣地承認(rèn)：“我們創(chuàng)造了一個(gè)怪物，我們給了他所有的資本?！彼钩性赪eWork上的投資是“貽笑天下”。 在WeWork今年9月份的上市危機(jī)爆發(fā)前，軟銀向它投資了106.5億美元。為了拯救它，10月份軟銀計(jì)劃繼續(xù)投資40億至50億美元。有人認(rèn)為這樣重注一家公司是在賭博，但軟銀必須繼續(xù)下注。

　　其實(shí)，WeWork的垮臺(tái)不過只是一次導(dǎo)火索，在此之前，無論是Uber遭遇了美國上市首日即跌幅最大的慘敗，還是辦公通訊公司Slack股價(jià)自6月首日交易以來下跌了近45%，抑或是Vir Biotechnology自10月中旬上市以來下跌了30%。 這些都給軟銀集團(tuán)蒙上了巨大陰影。

　　 時(shí)至今日，我們都很難否認(rèn)投資堅(jiān)持“長期主義”的合理性。與此同時(shí)，也早有無數(shù)的頂尖高手向世人證明了長期主義的巨大威力。 信仰價(jià)值投資的巴菲特，借助數(shù)十年復(fù)利的力量，成為了投資領(lǐng)域世人敬仰的一代大師。貝索斯帶領(lǐng)亞馬遜，以長期價(jià)值為中心，多年來主動(dòng)不盈利，將新的利潤用以投資未來，并形成了以飛輪效應(yīng)為代表的長期經(jīng)營理念，成為了全球市值最高的企業(yè)之一。

　　 但對(duì)孫正義而言，正確的理念卻在2019年得到了糟糕的結(jié)果，除了“時(shí)間還不夠長期”這種借口之外，我們必須正視，在該理念的具體執(zhí)行過程中，一定在某些環(huán)節(jié)出了問題。在急速狂奔的過程中，孫正義的理念似乎并沒有很好地與團(tuán)隊(duì)內(nèi)部人員達(dá)成有效共識(shí)。大量的公司在愿景基金的“撒幣行動(dòng)”中被擊中。其中甚至包括一家遛狗公司W(wǎng)IG，該企業(yè)曾獲得愿景基金3億美元投資，如今其準(zhǔn)備掛牌出售。 對(duì)于此，曾被視為孫正義的接班人，但在2016年突然辭職的尼凱什·阿羅拉，在前不久接受采訪時(shí)直言道：“資金掌握在合適的人手中，合適的創(chuàng)始人和合適的潛在長期平臺(tái)才能發(fā)揮作用，但這并不是在每個(gè)遛狗和酒店客房租賃網(wǎng)站上都能任意妄為地發(fā)揮作用。”

　　03共享經(jīng)濟(jì)滑鐵盧

　　除了管理問題，對(duì)共享經(jīng)濟(jì)的重注加碼則是孫正義在執(zhí)行層面上所犯的另一個(gè)錯(cuò)誤。 經(jīng)過兩年的發(fā)展和泡沫喧騰，衣食住行等各類模式下都涌現(xiàn)出共享概念的初步玩法，并且正在面臨著監(jiān)管和市場的雙重考驗(yàn)。

　　 在軟銀的投資版圖中，共享經(jīng)濟(jì)占據(jù)了極大比重。其中，Uber人力成本社會(huì)化的做法引發(fā)監(jiān)管強(qiáng)勢反彈；WeWork則是簡單粗暴地依靠財(cái)技將長期成本變成了短期利潤，瀕臨爆雷；滴滴在中國一家獨(dú)大后，順風(fēng)車卻由于安全問題被緊急叫停，增長放緩；而印度經(jīng)濟(jì)連鎖酒店OYO的粗放擴(kuò)張已然失敗，在中國持續(xù)減員。 更糟糕的是，幾乎所有的共享經(jīng)濟(jì)企業(yè)都在虧損。

　　 “共享經(jīng)濟(jì)”這一概念，最早由美國德克薩斯州立大學(xué)社會(huì)學(xué)教授馬科斯·費(fèi)爾遜和伊利諾伊大學(xué)社會(huì)學(xué)教授瓊·斯潘思于1978年提出。根據(jù)其原始定義，共享經(jīng)濟(jì)應(yīng)該是一個(gè)由第三方創(chuàng)建的、以信息技術(shù)為基礎(chǔ)的市場平臺(tái)。個(gè)體借助這些平臺(tái)，交換閑置物品，分享自己的知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)，或者向企業(yè)、某個(gè)創(chuàng)新項(xiàng)目籌集資金。

　　 而現(xiàn)如今市面上我們見到的絕大多數(shù)打著共享經(jīng)濟(jì)旗號(hào)的模式，都很難符合這一原始定義。無論是共享單車還是共享充電寶，這些模式中，均是由企業(yè)方一并擔(dān)任平臺(tái)和物資提供的雙重角色。相比“共享經(jīng)濟(jì)”的新殼子，“租賃經(jīng)濟(jì)”這個(gè)詞或許更加適合。9月11日，美國加州頒布的AB5法案更是對(duì)“共享概念”發(fā)出了徹底打擊。 該法案規(guī)定，在共享出行和外賣領(lǐng)域，司機(jī)和配送人員提供服務(wù)，但并不從平臺(tái)獲取報(bào)酬，這類商業(yè)模式冠以“共享”之名，卻最終被定義為“零工經(jīng)濟(jì)”（gig economy）。AB5法案要求“零工經(jīng)濟(jì)”的公司將合同工按照正式員工對(duì)待，提供最低時(shí)薪保護(hù)，以及工傷、健康保險(xiǎn)、帶薪病假等員工福利。法案一旦實(shí)施，軟銀所投資的Uber、Lyft以及食物外賣公司DoorDash等依靠兼職勞動(dòng)力控制人力成本的方式將不可持續(xù)。

　　在孫正義的數(shù)次演講中，他一再強(qiáng)調(diào)的是自己所投資的企業(yè)都是以人工智能為中心的。而前文中所提到的無論是Uber還是WeWork，在其沒有出事之前，孫正義在對(duì)外發(fā)言中也常常透露出這兩家企業(yè)的核心本質(zhì)是AI。 諸如Uber在自動(dòng)駕駛汽車領(lǐng)域的研究，以及WeWork借助人工智能的力量，來給社區(qū)中的成員推薦合適的WeWork會(huì)員會(huì)面合作。 但攤開這幾家企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表我們可以清楚看到，AI在它們的整體戰(zhàn)略中，講故事的作用遠(yuǎn)大于實(shí)際意義，至少短期來說如此。

　　時(shí)至今日，共享經(jīng)濟(jì)已然證明了自己的上限和本質(zhì)，而孫正義所奉行的長期主義，也在這里重重地栽了跟頭。2000年，重倉互聯(lián)網(wǎng)的孫正義曾做過3天全球首富。 隨后的一年里，互聯(lián)網(wǎng)泡沫全速消退，孫正義投資的公司損失慘重，軟銀股價(jià)一度下跌到只有原來的1%，孫正義負(fù)債累累，很多人再次轉(zhuǎn)回了實(shí)體行業(yè)。 

　　但孫正義沒有退縮，他說：“從100公里外看，那是毫不動(dòng)搖的景色，近看就入了迷局?！彼嘎冻龅膱?jiān)定與自信令人動(dòng)容。 但眼下，面對(duì)Uber和WeWork乃至OYO的未來時(shí)，人們難免對(duì)孫正義感到困惑。 一方面，軟銀重倉的“共享經(jīng)濟(jì)”和孫正義堅(jiān)定看好的“人工智能”之間，到底有多大關(guān)系？ 而另一方面，愿景基金所布局的其余AI企業(yè)，又需要多久，才能真正成為下一次科技變革的領(lǐng)袖？ WeWork的估值斷崖式下跌，極具象征意義。投資者正變得現(xiàn)實(shí)，以往那種先重金投資，讓企業(yè)盡情燒錢擴(kuò)張，做到一定規(guī)模后再商業(yè)化的投資邏輯開始受到質(zhì)疑。

　　經(jīng)歷過幾番泡沫破滅的洗禮，現(xiàn)如今投資市場大大小小的投資者都已經(jīng)對(duì)這種“高增長、高成本、盈利難”的模式充滿警惕?！耙粋€(gè)好故事”和“想象空間”的吸金能力相比過去大幅萎縮，而利潤、現(xiàn)金流等實(shí)際數(shù)據(jù)的參照價(jià)值則越來越大。

　　加上整個(gè)大環(huán)境對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期，絕大多數(shù)投資者都更傾向于采取保守的投資策略，“提前打開酒瓶”。

　　與未來30年或300年的藍(lán)圖相比，人們開始更關(guān)心目標(biāo)公司短期的盈利能力。這對(duì)孫正義等”長期主義者“來說，將是一個(gè)巨大考驗(yàn)。