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    2019年Q3全球風(fēng)投報(bào)告:交易量創(chuàng)歷史新高,地區(qū)差異明顯

    作者:admin 點(diǎn)擊量:890

      近日,Crunchbase通過一系列數(shù)據(jù)和預(yù)測,深入探討了全球風(fēng)險(xiǎn)投資生態(tài)系統(tǒng)的狀況,其中評估了投資和流動性。

      在“投資”部分,Crunchbase介紹了對2019年第三季度全球風(fēng)險(xiǎn)資本生態(tài)系統(tǒng)投資方式和投資量的預(yù)測,然后將該結(jié)果與2019年第二季度和2018年第三季度進(jìn)行了比較。

      在“流動性”部分,Crunchbase審視了收購統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),并突出顯示了其他顯著的流動性事件,包括技術(shù)IPO的解凍市場。

      為了幫助你簡要了解這份報(bào)告,每個部分都將包含看漲和看跌的關(guān)鍵發(fā)現(xiàn)。事不宜遲,讓我們開始吧。

      投資

      看漲的關(guān)鍵發(fā)現(xiàn):風(fēng)險(xiǎn)資本交易量創(chuàng)歷史新高。

      看跌關(guān)鍵發(fā)現(xiàn):預(yù)測表明,早期階段交易量會下降,這可能預(yù)示著后期階段投資者的問題。

      全球投資活動

      Crunchbase預(yù)測,2019年第三季度,全球在9100筆風(fēng)險(xiǎn)投資交易中投資了756億美元。

      在種子階段活動的推動下,全球風(fēng)險(xiǎn)交易量預(yù)計(jì)將達(dá)到互聯(lián)網(wǎng)泡沫時代之后的高峰。然而,主要由非常大和非常后期階段的融資輪所推動的風(fēng)險(xiǎn)資本數(shù)量仍低于歷史高位(2018年第二季度預(yù)計(jì)的874億美元),并且在過去幾個季度中,最渴望現(xiàn)金獨(dú)角獸的上市活動似乎持平。

      風(fēng)險(xiǎn)交易的數(shù)量和投資在這些交易中的總金額是非常不同的數(shù)字。你可以將交易量視為全球風(fēng)險(xiǎn)市場的速度。同樣,你也可以將交易額視為這些全球風(fēng)險(xiǎn)投資交易的權(quán)重。

      北美以外地區(qū)的交易量增長更快。根據(jù)Crunchbase的數(shù)據(jù)和預(yù)測,在所有階段中,美國和加拿大公司在2019年第三季度的風(fēng)險(xiǎn)投資額中占39.2%。相比之下,2018年第三季度這一比例為43%。盡管變化很小,但這是由于趨勢相對穩(wěn)定所導(dǎo)致的。

      在這方面,風(fēng)險(xiǎn)投資的重心正在從美國和加拿大轉(zhuǎn)移開來。但是,就交易額而言,北美公司正在逐漸擴(kuò)大占比。北美初創(chuàng)企業(yè)在2019年第三季度籌集了47.8%的全球風(fēng)險(xiǎn)資金,明顯高于美國和加拿大初創(chuàng)企業(yè)在2018年第三季度所占比例的43%。

      這種趨勢的主要驅(qū)動力是中國風(fēng)險(xiǎn)投資市場的持續(xù)下降。無論原因如何,美國和加拿大在全球風(fēng)險(xiǎn)投資中所占的份額都更大,即使它們的交易份額有所下降。

      Crunchbase最近對所謂的“超級融資輪”的分析表明了中國在全球風(fēng)險(xiǎn)投資市場上地位的下降。這些價(jià)值達(dá)1億美元或以上的風(fēng)險(xiǎn)投資交易占2019年已知風(fēng)險(xiǎn)投資交易量的45.1%。超級融資輪幾乎就其定義而言,對總交易額的影響很大,而當(dāng)一個國家在超級融資輪中所占份額下降時,其對整個市場的貢獻(xiàn)也會下降。根據(jù)Crunchbase的數(shù)據(jù),在2019年第三季度,中國初創(chuàng)公司進(jìn)行了20場超級融資輪,低于2018年第三季度的50場。

      下面讓我們深入探討一些數(shù)字。

      交易節(jié)奏

      Crunchbase預(yù)測,全球風(fēng)險(xiǎn)投資交易量在2019年第三季度創(chuàng)歷史新高。

      全球風(fēng)險(xiǎn)投資交易量比上一季度增長了9.3%以上,是一年來最大的季度環(huán)比增長。相對于2018年同一季度,全球交易量增長了近9.9%。

      交易量增長是全球現(xiàn)象。上季度,北美約占預(yù)計(jì)總交易量的39.1%,略低于2018年第三季度的43%。

      預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)投資量

      根據(jù)Crunchbase的預(yù)測,與上一季度相比,交易額基本持平,并且僅略有減少。話雖這么說,但年度交易額在急劇下降。Crunchbase數(shù)據(jù)預(yù)測,2018年第三季度至2019年第三季度之間的總資金缺口達(dá)到148億美元。

      但是,就像我們過去所看到的那樣,這種差距的一部分歸因于過大的融資輪,作為離群值,它們可能會使數(shù)字有很大的偏差。例如,2018年第三季度前十大初創(chuàng)企業(yè)融資輪——包括京東數(shù)字科技完成的130億人民幣B輪融資、中國國有媒體公司CMC Inc所完成的100億人民幣A輪融資以及SenseTime、OYO、Grab和Lucid Motors等公司進(jìn)行的十億美元融資輪(這些公司總計(jì)融資了102億美元)。

      相比之下,上一季度的前十大融資輪使這些公司獲得了約73億美元的風(fēng)險(xiǎn)投資。除了Argo AI和Absaroka Energy的融資外,沒有出現(xiàn)超過10億美元及以上的融資輪,而2018年第三季度的這一數(shù)字為6。

      美元交易量下降的部分原因是與去年同期相比,該季度記錄的最大融資輪規(guī)模發(fā)生了變化。

      最活躍的主要投資者

      就大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)交易而言,存在著一個“主要”投資者。通常,主要投資者推動并進(jìn)行盡職調(diào)查,將交易聯(lián)合給其他公司,并通常寫出最大的融資支票。主要投資者通常在公司董事會中占一席之地,他們可以行使必要的治理和控制職能,以確保有限合伙人獲得最佳財(cái)務(wù)結(jié)果。

      Crunchbase的融資輪數(shù)據(jù)通常會列出特定風(fēng)險(xiǎn)交易中涉及的一組投資者。通常(盡管并非總是如此)會指出哪些上市投資者領(lǐng)投了這一輪融資。在下面的圖表中,我們繪制了參與2019年第三季度最早期和最后期交易的投資者圖表。請注意,這些數(shù)字未來有可能會發(fā)生變化。

      2019年第三季度風(fēng)投投資趨勢的分階段分析

      在本部分中,我們將通過研究種子階段交易來開始探討創(chuàng)業(yè)精神。從那里開始,我們將一路沿著資本堆棧,分別涉及從種子輪投資到非常后期階段的投資。

      天使和種子階段交易

      2019年第三季度在天使和種子階段交易中實(shí)現(xiàn)了名副其實(shí)的爆炸式增長。

      根據(jù)Crunchbase的預(yù)測,在5875筆天使和種子階段交易中,投資者共投資了44.4億美元。

      種子階段的初創(chuàng)公司正在按部就班地融資。根據(jù)Crunchbase的預(yù)測,交易量自上一季度以來大幅增長了18.5%,自2018年第三季度以來增長了17.6%。交易額也以同樣的幅度實(shí)現(xiàn)增長——環(huán)比增長24.2%,同比增長7.7%。對于任何擔(dān)心未來交易流程管道問題的早期投資者,這種增長信息都將令人振奮。

      一方面,天使和種子階段交易是全球風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的重要組成部分,占2019年第三季度交易量的近65%。但是,由于這些交易規(guī)模很?。ㄍǔI儆?00萬美元),它們僅占風(fēng)險(xiǎn)投資總額的5.9%。

      天使和種子階段風(fēng)險(xiǎn)投資展現(xiàn)了整個市場中存在的地理差異模式。在2019年第三季度,美國和加拿大的初創(chuàng)公司占全球天使和種子階段交易總額的43%,高于2018年第三季度的34.7%。與此同時,北美在全球交易量中的份額正在下降:從2018年第三季度的40.8%下降到2019年第三季度的37.7%。

      天使和種子階段交易也在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)增長。2019年第三季度的平均種子交易量比2019年第二季度增長7.1%,比2018年第三季度增長15.4%。盡管平均交易量的季度環(huán)比變化很可能歸因于異常輪數(shù)過大,但中位數(shù)交易量——即分布中的中心值——指向更廣泛的人口規(guī)模變化。種子階段交易的確在增加。

      早期交易

      早期交易是風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)。根據(jù)Crunchbase的預(yù)測,2019年第三季度的2572筆早期交易共投資了276.3億美元。

      包括A輪和B輪融資在內(nèi),再加上其他多種融資方式的交易,全球風(fēng)險(xiǎn)市場可將大約28.3%的交易量和36.8%的交易額歸因于早期創(chuàng)企。

      似乎早期階段是隨著時間的流逝,越來越多的資金追逐更少交易的階段。早期交易量環(huán)比下降,同比下降,而資金流入量則繼續(xù)增長。根據(jù)Crunchbase的預(yù)測,早期風(fēng)險(xiǎn)投資的交易量每季度增長2.8%,每年增長7%。

      考慮到種子階段市場的膨脹,這是一個有趣的現(xiàn)象,但是隨著種子階段公司的成熟,這種現(xiàn)象可能會逆轉(zhuǎn),并且大概會開始尋求額外的資金。如果這種動態(tài)在接下來的幾個季度中沒有改變,那么往年的早期階段緊縮狀態(tài)將完全恢復(fù)。

      與天使和種子階段投資相比,早期投資中存在著相同的地域差異。美國和加拿大的初創(chuàng)公司在2018年第三季度占全球早期交易額的36.6%,在剛剛結(jié)束的一個季度中增長了41.3%。同樣,交易量的地理分布又朝著另一個方向發(fā)展。北美初創(chuàng)公司在2019年第三季度僅占全球早期交易量的40.1%,而在2018年第三季度則略微強(qiáng)勁一些,為44.9%。

      就早期交易而言,我們看到類似的強(qiáng)勁增長。

      早期階段融資平均季度環(huán)比增長5.9%。與去年同期相比,2019年第三季度的平均早期融資增長了10.2%。輪值中位數(shù)的顯著增長(尤其是逐年增長)在很大程度上排除了離群值,因?yàn)檫@些指標(biāo)背后的唯一動因是:隨著種子輪數(shù)的增長,早期交易也是如此。

      后期階段和技術(shù)增長交易

      Crunchbase預(yù)測,在2019年第三季度共進(jìn)行了653筆后期和技術(shù)增長交易,總投資額達(dá)433.7億美元。

      后期和技術(shù)增長交易的數(shù)量要少于早期交易,但規(guī)模要大得多。后期交易(C輪、D輪及以后的交易,加上其他股票融資類型的高額子集)以及由之前的風(fēng)險(xiǎn)投資公司(Crunchbase稱之為“技術(shù)增長”輪)所進(jìn)行的私募股權(quán)交易僅占交易量的7.2%,但占總交易額的57.4%。

      由于技術(shù)增長交易相對較少且相差懸殊(預(yù)計(jì)有44筆交易,金額略超過25億美元),因此我們將重點(diǎn)關(guān)注傳統(tǒng)的后期交易及其交易額。

      后期交易量和交易額均呈環(huán)比與同比增長。根據(jù)Crunchbase的預(yù)測,交易量相對于2019年第二季度增長了5.4%,與2018年第三季度相比增長了9.3%。以交易額計(jì)算,季度和年度增長之間的差異也更為明顯:交易額比上一季度增長了約12.4%,但與去年第三季度相比僅增長了3%。應(yīng)當(dāng)指出的是,在2018年第二季度至2018年第三季度之間,全球后期階段交易額出現(xiàn)了數(shù)年以來的最大季度下跌。換句話說,后期市場處于持有模式。

      查看過去幾個季度的后期輪次大小變化時,這種持有模式變得更加明顯。

      2019年第三季度的平均后期交易規(guī)模比上一季度增長8.3%,但與去年同期相比僅增長了2.5%。同樣,在處理具有高方差的較小樣本量時,離群值會使平均值出現(xiàn)較大偏差。交易規(guī)模的中位數(shù)是衡量指標(biāo),表明后期風(fēng)險(xiǎn)投資是一個橫向市場。后期交易規(guī)模的中位數(shù)在季度環(huán)比上都沒有變化,與去年同期相比僅增長了3%。

      即使在風(fēng)險(xiǎn)投資生命周期的這些最新階段,交易量和交易額的地理分布也呈現(xiàn)出與種子階段和早期階段類似的格局。

      當(dāng)涉及交易額時,北美公司正在受益于世界其他地區(qū)的同行。在2019年第三季度,美國和加拿大的初創(chuàng)公司占后期和技術(shù)增長交易額的47.8%,高于去年同期的43%。同樣,交易量在其他地方增長更快。上一季度,北美初創(chuàng)公司占后期和技術(shù)增長交易量的39.1%,而2018年第三季度為43%。

      流動性

      看漲的關(guān)鍵發(fā)現(xiàn):軟件公司正在通過IPO看到強(qiáng)勁的退出。

      看跌關(guān)鍵發(fā)現(xiàn):某些資金充裕的獨(dú)角獸在努力為股東提供流動性時跌跌撞撞。

      流動性快速概覽

      創(chuàng)企股權(quán)是一種流動性很差的資產(chǎn),這意味著私有公司股票實(shí)際上沒有公開市場。創(chuàng)始人、員工和投資者通常會長期持有創(chuàng)企股票,但是要實(shí)現(xiàn)其資本收益,利益相關(guān)者需要“退出”其位置。與可以在公開交易所即時買賣的公開交易股票不同,私人公司股東依靠兩種主要的流動性途徑:并購或IPO。

      當(dāng)然,也有第三條路:在二級市場交易中出售股票。但是,由于通常不需要私人公司向公眾披露這些內(nèi)部交易,而且大多數(shù)主要的二級市場經(jīng)紀(jì)人對其客戶和交易都相當(dāng)保密,因此沒有足夠的可用信息來評論二級市場中的更廣泛趨勢。話雖這么說,但隨著公司繼續(xù)通過IPO或并購方式延長退出時間,早期的利益相關(guān)者更有可能游說這種流動性的替代途徑。

      下面我們將介紹傳統(tǒng)的啟動流動性方法:并購和IPO。

      風(fēng)險(xiǎn)投資收購

      2019年第三季度,由風(fēng)投支持的并購交易量達(dá)到326筆,下降了14.2%。這標(biāo)志著至少三年來最大的季度并購交易量下降。每個季度的交易額變化很大,因此我們對該分析沒有太大的分析權(quán)重,但值得注意的是,第三季度也沒有很多高額交易。

      在過去的幾個季度中,Crunchbase記錄了由風(fēng)險(xiǎn)投資支持的并購活動中持續(xù)的總體下降趨勢。盡管某些季度的交易量比其他季度要多,但總體格局是前進(jìn)一步,卻后退兩步。

      IPO

      退出的第二條途徑是通過IPO。

      在其私人公司生存的整個過程中,初創(chuàng)公司在能夠籌集資金的投資者類型方面的選擇相當(dāng)有限。由于創(chuàng)企股權(quán)是一種相當(dāng)冒險(xiǎn)的資產(chǎn)類別,因此大多數(shù)司法管轄區(qū)都限制了對“老練”投資者的權(quán)限。也就是說,大多數(shù)是有錢人。

      為了從公眾那里籌集資金,公司通常會經(jīng)歷一段時間的嚴(yán)格監(jiān)管審查,以確保公司名義上正在做自己所說的事情,并且財(cái)務(wù)狀況是最新的且相當(dāng)透明。盡管新上市公司仍然存在大量風(fēng)險(xiǎn),但一旦監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為它們足以安全用于公眾消費(fèi),初創(chuàng)公司便能夠在公開市場上籌集資金。作為此過程的一部分,之前私人公司中的普通股和優(yōu)先股成為公開交易的證券,使早期的利益相關(guān)者可以選擇在常規(guī)禁售期之后保留其頭寸或?qū)⑵淝逅阋垣@取現(xiàn)金。

      2019年第三季度是IPO市場的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。具有穩(wěn)固基本面和表明持續(xù)增長說法的公司表現(xiàn)相當(dāng)不錯。

      在這里,我們看到了IPO市場的真正分層。一方面,在公開市場募集資金時,經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚、業(yè)務(wù)盈利(或清晰的盈利途徑)、合理增長前景以及穩(wěn)定管理團(tuán)隊(duì)的技術(shù)公司做得很好。例如,Datadog在首次公開發(fā)行股票時,其IPO發(fā)行價(jià)為27美元,開盤價(jià)為40.35美元。在撰寫本文時,其股價(jià)為37美元。

      對于具有更多基于信仰估值的公司,則不那么好。WeWork絕對是這一季度最引人注目的失敗者,但其他具有較高私人市場估值的企業(yè)也跌跌撞撞。互動健身公司Peloton及其承銷商將IPO股價(jià)定為29美元,但在公開市場交易的第一天收盤價(jià)為25.76美元。在撰寫本文時,Peloton的股價(jià)低于24美元。

      第三季度缺乏IPO(以及發(fā)行失敗)影響了未來的IPO渠道。Postmates首席執(zhí)行官Bastian Lehmann表示,他的公司將以“波濤洶涌”的市場狀況為由,推遲其在公開市場的首次亮相。

      此外,IPO過程本身也受到質(zhì)疑。由Benchmark一般合伙人Bill Gurley領(lǐng)導(dǎo)的一項(xiàng)努力,倡導(dǎo)創(chuàng)始人選擇在公開市場交易所直接上市。這可能對像Airbnb這樣的盈利性公司有效,因?yàn)樗麄儗?shí)際上并不需要承銷商提供的額外營運(yùn)資金。

      WeWork的IPO似乎無限期擱置,Airbnb計(jì)劃于2020年上市(無論是通過直接上市還是通過傳統(tǒng)IPO),而Postmates則推遲另行通知,第四季度的IPO日歷可能看起來將會很少。

      結(jié)論

      當(dāng)前初創(chuàng)公司所處的牛市可能會繼續(xù)持續(xù)一段時間。

      在過去的一個周期中,一些資金最為雄厚的企業(yè)命運(yùn)在今年得到了判定,而且結(jié)果并不總是那么好。Uber、Lyft、Slack、Peloton等公司(包括WeWork的失敗IPO)的單調(diào)亮相所帶來的內(nèi)省,為某些科技投資者也帶來了內(nèi)省的時刻。確切地說,在當(dāng)今企業(yè)基本上通過網(wǎng)站或移動應(yīng)用進(jìn)行調(diào)停的時代,科技公司到底是什么定義?高科技公司的估值應(yīng)具有什么樣的利潤率?當(dāng)不僅僅是個人現(xiàn)金受到威脅時,如何平衡創(chuàng)始人的愿望和異想天開與整個公司的長期利益?

      從長遠(yuǎn)來看,如果市場是一臺天平,并且近期一直在持續(xù)增長,那么天平可能會朝另一個方向傾斜:削弱創(chuàng)始人的能力,爭取更低調(diào)的估值,對“技術(shù)公司”實(shí)際上是否是技術(shù)公司的說法進(jìn)行更嚴(yán)格的審查。畢竟,投資者的慷慨給市場帶來了什么?扁平化的公開發(fā)售,在與相似資金競爭對手的曠日持久消耗戰(zhàn)中堆積成堆的現(xiàn)金,對自己的選擇黑箱操作的雇員以及信任創(chuàng)始人渴望改變世界。然而,改變世界的第一條規(guī)則是不要談?wù)摳淖兪澜纭?/p>

      幸運(yùn)的是,就像一種新的經(jīng)商方式一樣,顛覆文化本身也會被顛覆。

      因此,種子階段風(fēng)險(xiǎn)投資的激增最終會令人振奮。這些創(chuàng)始人及其支持者是否正踏入新的風(fēng)險(xiǎn)投資之路,而最底層的威脅是否可能會從全球政治和經(jīng)濟(jì)秩序中擺脫出來,我們上不可得知。但是,假設(shè)我們避開了經(jīng)濟(jì)災(zāi)難,那么希望上個季度發(fā)現(xiàn)的超額交易在市場的集體記憶中能夠留下印記。

      科技也許是新奇事物,但是商業(yè)原則永遠(yuǎn)不會改變。嘗試賺得比花得多,始終如一地提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù),以你負(fù)擔(dān)得起的速度實(shí)現(xiàn)增長,并盡最大努力確保每個人的表現(xiàn)都比進(jìn)入的情況好一些。這不是創(chuàng)企世界中到處都發(fā)生的事情,但未來不一定要如此。

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